아멕스는 부유한 개인·기업에 카드를 직접 발급하고 가맹점과도 직접 계약하는 3자 모델을 씁니다. 파트너 은행을 거치는 비자·마스터카드의 4자 모델과 달리, 한 번 긁을 때마다 가맹점 수수료와 카드 대출 이자·연회비를 모두 챙깁니다.
American Express
아멕스는 돈 많이 쓰는 우량 고객에게 카드를 직접 내주고 가맹점과도 직접 계약을 맺어서, 카드로 결제가 일어날 때마다 가맹점에게서 수수료를, 카드회원에게서 연회비와 카드론 이자를 동시에 받아 돈을 버는 회사입니다.
출처: 10-K FY2025, p.1(사업 개요), p.11(3자 네트워크), p.42(수익 구성) · 카드 수 p.48
사업부문별 매출 (FY2025)
| 부문 | 매출 $M | 세전이익 $M |
|---|---|---|
| USCS(美 소비자) | 34,814 | 6,810 |
| CS(상용카드) | 16,926 | 3,668 |
| ICS(해외 소비자) | 13,000 | 1,603 |
| GMNS(가맹점·네트워크) | 7,759 | 3,968 |
| 연결 합계 | 72,229 | 13,795 |
출처: 10-K FY2025, p.51/54/57/60, Note 23(p.152) · 부문 합계와 연결 합계는 상계조정으로 소폭 차이
지역별 매출 (FY2025)
| 지역 | 매출 $M | 비중 |
|---|---|---|
| 미국 | 56,015 | 77.6% |
| EMEA | 7,073 | 9.8% |
| APAC | 5,218 | 7.2% |
| 중남미·카리브 | 4,194 | 5.8% |
| 기타 미배분 | -271 | -0.4% |
| 연결 합계 | 72,229 | 100% |
매출의 약 22%가 미국 밖에서 발생 — 환율·해외 경기·현지 규제 리스크에 노출.
출처: 10-K FY2025, Note 23(p.152), Risk Factors(p.36)
고객 집중도
개별 카드회원·가맹점 하나에 의존하는 구조는 아님(카드회원 수백만 명). 다만 코브랜드 파트너 쏠림은 있음.
출처: 10-K FY2025, p.2, Risk Factors p.24
경쟁사 3곳
출처: 10-K FY2025, Item 1 Competition(p.9), Risk Factors(p.23)
카드사는 매출·이익보다 "카드가 얼마나 많이, 얼마나 자주 쓰이는가"가 먼저다 — 결제금액(Billed Business)이 줄면 매출 성장은 곧 꺾인다.
| 신용 건전성 지표 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 순상각률(대손, %) | 0.7 | 0.9 | 1.8 | 2.0 | 2.0 |
| 30일+ 연체율(%) | 0.7 | 1.1 | 1.3 | 1.3 | 1.3 |
| 평균 가맹점 수수료율(%) | 2.25 | 2.30 | 2.29 | 2.27 | 2.24 |
2021→2023년 순상각률 급등은 팬데믹 시기 이례적으로 낮았던 연체율이 정상 수준으로 되돌아간 영향(기저효과)이며, 이후 2~2.5년째 2.0%대에서 안정.
출처: 10-K FY2025 Table 5/7(p.48–49), 10-K FY2023 Table 5/7(p.47–48)
Stephen J. Squeri 회장 겸 CEO — 2018년부터 재임(8년차), 1985년 입사해 부회장·그룹사장 등을 거친 40년 차 내부 승진 케이스. 1850년 설립된 회사라 창업자 관여 이슈는 없음.
| 주요 주주 (2026-03-06 기준) | 보유 주식 | 지분율 |
|---|---|---|
| Berkshire Hathaway (버핏) | 151,610,700 | 22.1% |
| Vanguard Group | 46,637,192 | 6.8% |
| BlackRock | 44,114,286 | 6.4% |
| 이사·임원 합계 | 949,727 | 0.1% |
출처: DEF14A 2026, 약 p.47(CEO 이력), 약 p.93/95(지분)
2026년 1분기부터 분기배당을 주당 $0.82 → $0.95로 16% 인상. 희석주식수는 790M(2021) → 696M(2025)로 5년 연속 감소 — 자사주 매입이 신주 발행분(임직원 보상 등)을 꾸준히 상회하고 있어 실제로 주주 지분이 희석되지 않고 늘어나는 구조.
출처: 10-K FY2025 "Dividends and Share Repurchases"(p.63), 10-K FY2024 동일 섹션(p.66)
카드회원들의 연체가 한꺼번에 치솟는 경기침체가, 동시에 가맹점들이 "수수료가 너무 비싸다"며 아멕스 카드를 안 받기 시작하는 시점과 겹치는 순간 — 이 회사의 두 수익원(이자수익·가맹점 수수료)이 동시에 흔들립니다.
출처: 10-K FY2025 Risk Factors, p.22(경기민감성) · p.24(파트너 집중) · p.25(수수료 경쟁) · p.34(신용위험)
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 총매출 $M | 42,380 | 52,862 | 60,515 | 65,949 | 72,229 |
| YoY % | — | +24.7 | +14.5 | +9.0 | +9.5 |
| 순이익 $M | 8,060 | 7,514 | 8,374 | 10,129 | 10,833 |
| YoY % | — | -6.8 | +11.4 | +21.0 | +7.0 |
| 희석 EPS $ | 10.02 | 9.85 | 11.21 | 14.01 | 15.38 |
| 영업현금흐름 $M | 14,645 | 21,079 | 18,559 | 14,050 | 18,428 |
| FCF(영업CF−Capex) $M | 13,095 | 19,224 | 16,996 | 12,139 | 16,003 |
| 총부채 $M | 40,918 | 43,921 | 확인 필요 | 51,089 | 57,758 |
출처: 10-K FY2025 p.92(손익)/94(대차대조표)/95(현금흐름), 10-K FY2022 p.93/95/96, 10-K FY2021 p.92/94/95 · FCF = 영업활동현금흐름 − 설비·소프트웨어 구입(Capex)
- 2023년 총부채(단기차입+장기부채) 정확한 수치 — 이번 자료에서 직접 확인 못 함. 10-K FY2024의 전기 비교 대차대조표에서 재확인 필요.
- 2024년 순이익 증가와 FCF 감소가 동시에 일어난 정확한 원인(카드론 증가분·운전자본 변화 세부 내역) — 현금흐름표 주석 추가 확인 필요.
- 현재 주가 기준 배당수익률 — 이 자료 세트에는 실시간 주가가 없어 계산 불가. 최근 종가 확인 후 재계산 필요.
- 배당 연속 인상 연수 — 10-K/DEF14A 본문에서 명시적 문구를 찾지 못함. 최근 어닝콜이나 IR 자료에서 확인 권장.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 청구 사용액매출보다 먼저 움직입니다. 둔화하면 성장이 뒤따릅니다.
- 제휴 카드 집중도델타 같은 제휴사는 실제 집중 위험입니다. 갱신을 보세요.
- 연체율침체는 두 엔진을 모두 시험합니다. 카드 회원의 연체율을 보세요.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.