지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 25%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 지난 5년 실제 성장률은 연 약 18%로, 시장이 지금까지의 실적보다 의미 있게 더 요구하지만 무리한 수준은 아닙니다.
Broadcom Inc. (AVGO) — 가격 판독
지금 브로드컴 주가는 앞으로 10년간 매년 약 25%씩 잉여현금흐름(FCF)이 늘어날 것을 가정하고 있습니다.
지난 5년(FY2020→FY2025) 실제 FCF 연평균성장률은 약 18%, 매출 성장률은 약 22%였습니다.
시장 요구 성장률 vs 과거 실제 성장률
민감도 분석 — 할인율(WACC)별 요구 성장률
| WACC | 8% | 9% | 10%(기본) | 11% | 12% |
|---|---|---|---|---|---|
| 요구 성장률(g) | 20.1% | 22.9% | 25.4% | 27.8% | 30.0% |
모델: 향후 10년 성장률 g로 성장 후, 11년차부터 영구성장률 2.5%로 수렴 (2단계 DCF)
이 숫자가 흔들리는 조건
🔧 계산 과정 전체 보기 (입력값·출처·모델 가정)
| 입력값 | 출처 | 값 |
|---|---|---|
| 현재 주가 | stockanalysis.com, 2026-08-17 종가 | $392.43 |
| 희석 발행주식수 | 10-Q Q2 FY2026, p.14(EPS 계산 주석) | 48.76억 주 |
| 시가총액 | 주가 × 희석주식수 (직접 계산) | $1,913.5B |
| 최근 FCF (FY2025) | 10-K FY2025 p.50(현금흐름표): 영업CF $27,537M − CapEx $623M | $26,914M |
| 순부채 | 10-K FY2025 p.47: 총부채 $65,136M − 현금 $16,178M | $48,958M |
| 기업가치(EV) = 시총+순부채 | 직접 계산 (역DCF의 목표값) | $1,962.4B |
| 할인율(WACC) 기본값 | 대형 S&P500 기업 기준, 분석 기본 규칙 | 10% |
| 영구성장률 | 장기 GDP 성장률 수준, 모델 가정 | 2.5% |
모델: EV = Σ(t=1~10) FCF×(1+g)^t/(1+WACC)^t + [FCF×(1+g)^10×1.025/(WACC−0.025)]/(1+WACC)^10
위 식을 EV=$1,962.4B, FCF=$26,914M, WACC=10%에 대해 이분법(scipy.optimize.brentq)으로 g에 대해 풀면 g≈25.44%.
FCF 정규화 체크: FY2023~2025 3년 평균 FCF $21.3B 대비 FY2025 실제 $26.9B는 +26.2% — ±40% 기준선 이내이므로 정규화하지 않고 FY2025 실제치를 그대로 사용했습니다.
과거 CAGR 계산: 5년 FCF CAGR = (FY2025 FCF/FY2020 FCF)^(1/5)−1 = (26,914/11,598)^(1/5)−1 = 18.3%. FY2020 FCF는 10-K FY2021의 비교연도 현금흐름표(영업CF $12,061M−CapEx $463M)에서 산출. 5년 매출 CAGR = (63,887/23,888)^(1/5)−1 = 21.7%.
- 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률, FCF 기준연도)이 바뀌면 결과가 바뀝니다 — 위 "흔들리는 조건"에서 본 것처럼 같은 회사도 22.7%~30.0%까지 요구치가 움직입니다.
- 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다. 이 카드는 목표주가를 제시하지 않습니다.
- 그 기대(25% 성장)가 타당한지는 사업 모델과 경쟁 환경을 직접 확인해야 알 수 있습니다 — AI 반도체 매출이 최근 9개 분기 연속 가속하고 있다는 사실(company-story-korean 카드 참고)이 근거가 될 수도 있고, 소수 고객 집중·경쟁 심화가 반대 근거가 될 수도 있습니다.
- 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- FCF와 25%가격은 연 25%를 요구하는데 5년 평균은 약 18%였습니다.
- AI 수주의 전환AI 주문이 매출뿐 아니라 FCF로 이어져야 격차가 좁혀집니다.
- VMware 관련 부채이자 비용이 매출과 현금흐름 사이에 있습니다. 순부채를 보세요.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.