지금 주가는 향후 10년간 순이익이 연 1.2%씩만 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 2025년 한 해에만 순이익이 13.1% 늘어 이미 여러 배로 넘긴 소박한 요구이며, 5년 연평균(-1.2%)이 평평해 보이는 것은 2022~2023년의 부진 때문입니다.
은행에는 순이익 기준 모델을 쓰는 이유
지금 주가에서 BAC는 앞으로 10년간 순이익이 연 약 1.2% 늘어난다고 가정합니다(할인율 9%).
BAC의 최근 5년(2021~2025) 실제 순이익 성장률은 연평균 -1.2%입니다. 다만 2022~2023년의 부진이 끌어내린 수치이고, 2025년 한 해만 보면 순이익이 +13.1% 늘었습니다.
필요한 1.2% vs. 2025년 순이익 성장 13.1% (5년 연평균은 -1.2%)
요구 성장률은 아래 역DCF 계산에서 나온 값입니다. 과거 수치는 10-K FY2021(순이익 319.78억 달러)과 10-K FY2025(순이익 305.09억 달러, 매출 891.13억 달러에서 1,130.97억 달러)에서 가져왔습니다.
할인율에 따라 -3.2%에서 6.7%까지
| WACC | 필요 성장률 |
|---|---|
| 7% | -3.2% |
| 8% | -0.9% |
| 9% (기본) | 1.2% |
| 10% | 3.2% |
| 11% | 5.0% |
| 12% | 6.7% |
시험한 범위의 가장 높은 값(12%)에서도 요구 성장률(6.7%)은 5년 매출 CAGR(6.1%)과 비슷한 수준이고, 최근 1년의 실제 성장(13.1%)에는 한참 못 미칩니다. 시험한 모든 범위에서 이 결론은 뒤집히지 않습니다.
BAC의 1.2%를 바꿀 수 있는 것
- 기준을 FY2025 순이익(305억 달러) 대신 3년 평균(280억 달러)으로 잡으면 할인율 9%에서 요구 성장률이 2.4%로 올라갑니다. 여전히 소박한 수준입니다.
- 5년 순이익 CAGR -1.2%는 그것만으로는 오해를 부르는 과거 기준입니다. 전부 2022~2023년의 부진(금리 정책에 따른 마진 압박과 높아진 대손비용) 때문이고, 순이익은 2023년 이후 매년 늘었으며 2025년 한 해만 13.1% 늘었습니다.
- 더 높은 할인율(11~12%, 상업용 부동산 신용 사이클 위험을 감안하면 합리적일 수 있음)을 쓰면 요구 성장률이 5.0~6.7%로 올라가지만, 이는 BAC가 지난해 한 해에만 낸 성과보다 낮습니다.
1.2%가 나온 계산
입력값, 출처, 모델 가정, 계산 과정
- 주가$62.60 — stockanalysis.com, 2026년 9월 2일 종가
- 발행주식수69.9억 주 — stockanalysis.com, 2026년 9월 2일
- 시가총액$437.6B — 주가 × 주식수 (계산)
- FY2025 순이익 (기본 기준)$30,509M — 10-K FY2025
- 3년 평균 순이익$27,999M — FY2023·FY2024·FY2025 평균
- 할인율(WACC)기본 9% (7%/8%/10%/11%/12% 시험)
- 영구성장률2.5% — 장기 GDP 수준 가정
모델: 순이익(주주에게 돌아가는 현금흐름의 대용)이 10년 동안 매년 일정한 비율 g로 늘고 그 뒤에는 영구성장률 2.5%로 늘어난다고 가정하는 2단계 배당할인 방식입니다. 현재가치가 오늘의 시가총액($437.6B)과 같아지는 g를 이분법으로 찾았습니다. 위에서 설명한 은행용 조정에 따라 순부채는 따로 빼지 않았습니다.
과거 CAGR 확인: 5년 순이익 CAGR(2021→2025) = ($30,509M ÷ $31,978M)^(1/4) − 1 = -1.2%. 5년 매출 CAGR = ($113,097M ÷ $89,113M)^(1/4) − 1 = 6.1%. 가장 최근 1년(2024→2025) 순이익 성장률 = +13.1%.
BAC 숫자의 한계
- 적정 주가를 제시하는 것이 아니라, 지금 가격이 이미 가정하고 있는 것을 보여줄 뿐입니다.
- 은행용 조정(FCF 대신 순이익, 순부채 차감 없음)은 표준 역DCF 공식이 아니라 근사입니다.
- 할인율이나 순이익 기준을 바꾸면 답이 달라집니다. 위의 민감도 표를 참고하세요.
- 이 소박한 성장이 현실적인지는 이 계산이 아니라 앞으로의 금리 사이클과 신용 비용에 달려 있습니다.
- 역DCF는 시장이 지금 무엇을 기대하는지 보여줄 뿐, 주식이 "얼마의 가치가 있는지"를 말해 주지 않습니다.
- 모든 투자 판단과 그 결과는 본인의 책임입니다.
BAC의 10-K(FY2021~FY2025)와 현재 주가 웹 검색(stockanalysis.com, 2026년 9월 2일)을 바탕으로 작성했습니다. 어디를 더 파봐야 하는지 알려주는 글이며 매수·매도 신호가 아닙니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 순이익과 1.2%가격은 연 1.2%만 요구하는데 2025년 한 해 순이익이 13.1% 늘었습니다.
- 지속 vs. 경기 요인2025년 증가 중 얼마나 지속되는지가 진짜 질문입니다.
- 신용 비용충당금이 늘면 그림이 달라집니다. 분기마다 보세요.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.