BAC가 2024년에 내놓은 "영업 레버리지 회복" 약속은 예정보다 몇 달 앞서 지켜졌고, 2025년 4월 관세 소동에 잠깐 흔들렸지만 실제 결과에는 거의 영향이 없었습니다. 결국 원래 목표(약 200bp)의 세 배 가까운 560bp를 냈고, 경영진은 스스로 2026년 목표를 두 번 올렸습니다.
뱅크오브아메리카, 지난 2년의 이야기
2024년 3분기부터 2026년 2분기까지 — "영업 레버리지가 돌아온다"는 약속이 어떻게 지켜졌는가
2024년 가을, BAC는 "2025년 안에 영업 레버리지가 돌아온다"고 조심스럽게 약속했지만, 2025년 4월 관세 충격으로 잠깐 흔들린 뒤 오히려 그 약속을 훌쩍 뛰어넘어 — 지금은 스스로 세운 목표를 자기 손으로 두 번이나 상향 조정하고 있습니다.
스토리
2년 전 — 조심스러운 약속
2024년 10월, 3분기 실적발표에서 브라이언 모이니한 CEO는 "4분기 전 우리는 순이자수익(NII)이 2024년 2분기에 바닥을 찍을 것이라 말했고, 그 예측이 맞았다"고 자평하며, "2025년 분기를 지나면서 영업 레버리지로 돌아갈 것으로 기대한다"고 말했습니다. 당시 목표는 소박했습니다 — 매출 4~5% 성장, 비용 2~3% 성장이라는 알고리즘으로 약 200bp(basis point)의 영업 레버리지를 만들겠다는 것이었죠. 이 시점 회사는 자신감 있었지만 아직 증명은 못 한 상태였습니다.
그런데 이런 일이 일어났습니다 — 2025년 4월, 관세 충격
약속을 지키기도 전에 변수가 터졌습니다. 2025년 1분기 실적발표(4월)에서 모이니한은 갑자기 어조를 바꿔 "시장 변동성과 경제 전망에 대한 우려가 있어, 오늘은 우리 신용 포트폴리오와 자본, 유동성의 질을 과거 경제 위기 시기와 비교해서 보여드리겠다"며 이례적으로 방어적인 자료를 추가했습니다. CFO 알래스테어 보스윅도 "발표된 관세의 불확실성 때문에 향후 NII 전망이 어렵다"고 인정했습니다. 실제로 2025년 10-K는 이 시기를 "2025년 초 경험한 것과 같은 자산가격 충격"으로 별도 기술하고 있습니다. 같은 문서에서 "tariff"(관세) 언급 횟수는 FY2023 10-K의 3회에서 FY2025 10-K의 9회로 3배 늘었습니다.
회사는 이렇게 대응했습니다 — 조용히, 그리고 빠르게
흥미로운 건 실제 숫자는 그 와중에도 이미 약속을 넘어서고 있었다는 점입니다. 2025년 1월(2024년 4분기 실적발표)에 이미 330bp의 영업 레버리지를 냈다고 밝혔는데, 이는 애초 "2025년 안에" 라고 했던 약속을 몇 달 앞당겨 지킨 셈입니다. 관세 충격이 지나간 2025년 7월(2분기 실적발표)에는 어조가 완전히 회복되어 "고객들이 무역·관세 변화, 그리고 세법 통과로 이제 명확성을 갖기 시작했다"고 말했고, NII는 사상 최고치를 기록했습니다. 2025년 10월(3분기)에는 영업 레버리지가 560bp까지 치솟았습니다 — 최초 목표의 거의 3배입니다.
그래서 지금, 경영진이 보는 미래는 이렇습니다
2026년 1월(2025년 4분기 실적발표), 회사는 다음 해 목표를 다시 "200bp 이상"으로 보수적으로 낮춰 잡았습니다 — 전형적인 "낮게 부르고 초과 달성하기" 패턴입니다. 그런데 2026년 7월(2분기) 실적발표에서는 상반기에 이미 660bp의 영업 레버리지를 냈다며, 연간 가이던스 자체를 "200bp 이상"에서 "300~400bp"로 스스로 상향 조정했습니다. 2024년 가을의 조심스러운 약속이, 2년 뒤에는 자신들이 세운 목표를 두 번이나 손수 올려잡는 자신감으로 바뀐 것입니다.
[해석] 제가 보기엔…
BAC 경영진은 반복적으로 목표를 낮게 제시한 뒤 크게 초과 달성하는 커뮤니케이션 패턴을 보입니다. 이는 신뢰도를 지속적으로 쌓는 전략적 선택으로 보이지만, 동시에 초기 가이던스 자체의 정보 가치가 낮다는 뜻이기도 합니다. 2025년 4월의 관세發 흔들림은 실적에는 거의 흔적을 남기지 못했다는 점에서, 이 회사의 소비자·상업 대출 기반이 매크로 충격에 상당히 탄탄하다는 신호로 읽힙니다. 다만 이 패턴이 앞으로도 계속될지, 아니면 2026년 하반기 어딘가에서 정말로 미달하는 분기가 나올지는 지켜봐야 합니다.
타임라인 — 2년의 변곡점
영업 레버리지 회복을 처음 약속
"2025년을 지나며 영업 레버리지로 돌아갈 것" — 목표 약 200bp
조기 달성
4분기 330bp, 연간 250bp 영업 레버리지 달성 — 약속보다 빠르게
관세 충격 — 톤 다운
시장 변동성·관세 불확실성 언급 급증, 신용/자본 건전성 방어자료 추가 제시
확신 회복
"고객들이 관세·세법에 명확성을 갖기 시작" — NII 사상 최고치
대폭 초과 달성
영업 레버리지 560bp — 최초 목표의 거의 3배
보수적 재설정
2026년 가이던스를 다시 "200bp 이상"으로 낮춰 제시
가이던스 자체 상향
상반기 660bp 달성 → 연간 가이던스를 300~400bp로 상향 조정
근거 1 · 공시 문구에 남은 흔적
10-K FY2023 vs FY2024 vs FY2025, Item 1A Risk Factors 및 Business Overview 비교
관세(Tariff) 리스크
"tariff" 언급 횟수: FY2023 3회 → FY2024 7회 → FY2025 9회. 시장 리스크 섹션에 "2025년 초 경험한 자산가격 충격"이라는 구체적 문구가 새로 등장했습니다.
출처: 10-K FY2023/FY2024/FY2025, Item 1A은행 파산 우려
"bank failures / Silicon Valley Bank" 언급: FY2023 7회 → FY2025 4회. 2023년 SVB 사태의 기억이 공시에서 서서히 옅어지고 있습니다.
출처: 10-K FY2023/FY2025, Item 1A스테이블코인/디지털자산
"stablecoin" 언급: FY2023 1회 → FY2025 3회. 예금 이탈 경로로 스테이블코인이 명시적으로 거론되기 시작했습니다.
출처: 10-K FY2023 p.34 / FY2025 Item 1A지점 수 vs 디지털 사용자
금융센터: FY2021 약 4,200개 → FY2025 약 3,600개(감소). 반대로 디지털 활성 사용자는 FY2021 4,100만 → FY2025 4,900만(증가). 오프라인 축소·온라인 확대가 뚜렷합니다.
출처: 10-K FY2021 p.2, FY2023 p.36, FY2025 p.2근거 2 · 어닝콜 톤 변화
근거: 24Q3 "expect to return"(기대 표현) · 24Q4 "we created operating leverage"(달성 확언) · 25Q1 "given market volatility... uncertainty"(방어 자료 추가) · 25Q2 "clients see clarity"(명확성 회복) · 25Q3 "560bps"(자신감 정점) · 25Q4 "conservative 2026 guide"(신중한 재설정) · 26Q1 "consistent with prior guidance"(재확인) · 26Q2 "we now expect... 300–400bps"(가이던스 상향)
근거 3 · 가이던스 성적표
| 약속한 시점 | 약속한 것 | 실제 결과 | 판정 |
|---|---|---|---|
| Q3 FY2024 2024-10 |
2025년 중 영업 레버리지 회복, 목표 약 200bp | Q4 FY2024에 이미 330bp 달성 (연간 250bp) | 조기·초과 달성 |
| Q1 FY2025 2025-04 |
관세 불확실성 속에서도 신용·자본 건전성 유지 | Q2 FY2025 순charge-off 안정, NII 사상 최고치 경신 | 약속 이행 |
| Q4 FY2025 2026-01 |
2026년 영업 레버리지 200bp 이상 (보수적 가이던스) | Q1 FY2026 290bp, Q2 FY2026 660bp | 대폭 초과 |
| Q1 FY2026 2026-04 |
연간 200bp 이상 가이던스 재확인 | Q2 FY2026 실적 발표 시 300~400bp로 가이던스 자체를 상향 | 가이던스 상향 |
달성률: 4개 중 4개 이행 (100%) — 패턴: 매 분기 보수적으로 제시한 뒤 초과 달성하는 "낮게 부르고 넘기기(sandbagging)" 스타일이 8분기 내내 일관되게 반복됩니다.
아직 모르는 것
📎 사용한 자료 전체 목록
- 10-K FY2021, FY2023, FY2024, FY2025 (연간보고서 4개년)
- 어닝콜 트랜스크립트: Q3 FY2024, Q4 FY2024, Q1 FY2025, Q2 FY2025, Q3 FY2025, Q4 FY2025, Q1 FY2026, Q2 FY2026 (8분기, roic.ai)
- DEF 14A 2026 (참고용, 경영진 정보)
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 영업 레버리지2025년 목표가 약속한 약 200bp를 넘어 560bp였습니다. 2026년 상향을 보세요.
- 관세 민감도2025년 4월에는 어조만 흔들리고 실적은 그대로였습니다. 재발하는지 기록하세요.
- 상향된 목표경영진이 두 번 올렸습니다. 결과와 비교하세요.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.