한눈에 보기
지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 16.6%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 지난 5년 실제 매출은 연 7.7%밖에 늘지 않아, 가격이 요구하는 성장의 절반에도 못 미칩니다.
💰 가격 판독기 · Reverse DCF
버크셔 해서웨이 (BRK.B)
$495.82
지금 BRK.B 주가는 앞으로 10년간 매년 약 16.6%씩 잉여현금흐름(FCF)이 늘어난다는 가정을 깔고 있습니다.
지난 5년(2021→2025) 실제 매출 성장률은 연평균 7.7%였습니다.
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시장은 이 회사가 과거보다 훨씬 잘할 거라 기대하고 있습니다. 요구 성장률(16.6%)이 최근 5년 매출 성장(7.7%)의 2배가 넘습니다. 이 기대의 근거가 실제로 있는지 — 신임 CEO 아벨의 자본배분, 보험 인수 여력, 알파벳 등 신규 대형 투자 — 를 더 파봐야 합니다. 이건 "사라/팔아라"가 아니라 "여기를 더 확인하라"는 신호입니다.
비교
시장이 요구하는 성장률 vs 실제 과거 성장률
16.6%
시장 요구WACC 9% 기준
7.7%
매출 CAGRFY21→FY25
11.8%
핵심영업이익 CAGR투자손익 제외
-1.1%
FCF CAGR⚠️변동성 큼 (아래 참조)
출처: 10-K FY2025/FY2022 재무제표(매출·영업이익), 현금흐름표(FCF). 10년 CAGR은 보유 자료 범위(FY2021~) 밖이라 계산 불가(확인 필요).
민감도
할인율(WACC)별 요구 성장률
| WACC | 요구 성장률 (최근 FCF 기준) | 요구 성장률 (3년 평균 FCF 기준) |
|---|---|---|
| 7% | 11.2% | 12.7% |
| 9% (기본값 · 대형 안정기업) | 16.6% | 18.3% |
| 11% | 21.2% | 22.9% |
주의
이 숫자가 흔들리는 조건
가장 큰 변수
버크셔는 현금성자산($519억) 외에 단기 미국국채(T-Bill)를 $3,214억이나 따로 들고 있습니다. 이걸 "쓸 수 있는 순현금"으로 보고 부채에서 다 빼면, 기업가치(EV)가 $8,254억까지 줄어들고 요구 성장률은 WACC 9% 기준 12.3%까지 떨어집니다(매출 성장률 7.7%와의 격차가 크게 좁혀짐). 다만 이 국채 대부분은 보험 미지급금(향후 보험금 지급 대비)을 받쳐주는 돈이라, 주주가 마음대로 꺼내 쓸 수 있는 "여윳돈"인지는 논쟁의 여지가 있습니다.
FCF 기준값
최근 1년(FY2025) FCF $250억 대신 최근 3년 평균($221억)을 쓰면, 요구 성장률이 WACC 9% 기준 16.6% → 18.3%로 더 올라갑니다. FY2024엔 설비투자가 크게 늘며 FCF가 $116억까지 급감했었고, 이 변동성 때문에 FCF CAGR(-1.1%)은 실제 사업 체력을 왜곡해서 보여줍니다 — 매출(7.7%)이나 핵심영업이익(11.8%) 성장률이 더 믿을 만한 비교 대상입니다.
모델 자체의 한계
버크셔의 진짜 가치 상당 부분은 "영업활동으로 버는 현금(FCF)"이 아니라 보유 주식·기업 포트폴리오의 평가액 변동에서 나옵니다. 역DCF는 이 부분을 전혀 반영하지 못하므로, 버크셔 같은 지주회사에는 일반 사업회사보다 더 거친 근사치일 수밖에 없습니다.
🔧 계산 과정 보기 (입력값·가정·산식)
현재 주가 (BRK.B)
$495.82
희석주식수 (B환산)
2,157,334,500주
시가총액
$1,069.65B
총차입금 (FY2025)
$129,081M
현금성자산 (FY2025, 보험+철도·에너지)
$51,877M
순부채 (기본, 국채 제외)
$77,204M
기업가치(EV) = 시총+순부채
$1,146,854M
최근 FCF (FY2025)
$25,042M
3년 평균 FCF (FY23–25)
$22,148M
할인율(WACC) 기본값
9%
영구성장률
2.5% (고정)
명시적 성장 기간
10년
모델: 2단계 DCF. EV = Σ(t=1~10) FCF₀(1+g)ᵗ/(1+WACC)ᵗ + [FCF₀(1+g)¹⁰(1+2.5%)/(WACC−2.5%)]/(1+WACC)¹⁰. 이분법으로 EV=1,146,854를 만족하는 g를 역산.
희석주식수: FY2025 10-K 손익계산서 "Average equivalent Class A shares outstanding" 1,438,223주 × 1,500(A:B 환산비) = B환산 2,157,334,500주. (출처: 10-K FY2025 라인 ~10376)
총차입금·현금성자산: 10-K FY2025 재무상태표(보험·기타 + 철도·에너지·유틸리티 두 구간 합산).
주가: stockanalysis.com, 2026-08-21 종가 기준.
희석주식수: FY2025 10-K 손익계산서 "Average equivalent Class A shares outstanding" 1,438,223주 × 1,500(A:B 환산비) = B환산 2,157,334,500주. (출처: 10-K FY2025 라인 ~10376)
총차입금·현금성자산: 10-K FY2025 재무상태표(보험·기타 + 철도·에너지·유틸리티 두 구간 합산).
주가: stockanalysis.com, 2026-08-21 종가 기준.
⚠️ 이 숫자는 판단의 시작이지 답이 아닙니다
- 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률, 순부채 정의)이 바뀌면 결과가 크게 바뀝니다 — 위에서 본 것처럼 국채 처리 방식 하나만으로 요구 성장률이 16.6%에서 12.3%까지 움직입니다.
- 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다.
- 그 기대가 타당한지는 사업 모델과 경쟁 환경, 신임 경영진(아벨)의 실제 행보를 직접 확인해야 알 수 있습니다.
- 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 매출과 16.6%가격은 연 16.6%를 요구하는데 5년 매출은 7.7% 늘었습니다.
- 보험 인수 이익그곳의 이익이 모든 것을 뒷받침합니다. 규율이 유지되는지 보세요.
- 자본 배분새로운 의사결정자가 가격 속 가장 큰 미지수입니다.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.
#BRK-B#ReverseDCF#Valuation