한눈에 보기
비스트라는 원자력·가스·석탄 발전소에서 전기를 만들어 자체 소매 브랜드로 수백만 가구와 기업에 직접 팔아, 발전 단계와 소매 단계 양쪽에서 마진을 챙깁니다.
📄 VST 10-K(FY2021~FY2025)·DEF14A(2026)·실적발표 자료 기반 · 페이지 출처 명시 (숫자 옆 회색 글씨)
비스트라 (Vistra Corp.)
NYSE: VST발전·소매전력 통합기업 · 텍사스 댈러스 본사 · 2016년 Energy Future Holdings 파산 구조조정에서 분리 · 회계연도 = 역년(1~12월)
주가 (2026.8.14 종가)$148.13
시가총액≈ $497억
52주 범위$132.66 ~ $219.82
P/E (trailing / forward)25.3배 / 14.5배
배당수익률0.63%
출처(주가·배당수익률·PER): stockanalysis.com/stocks/vst (2026.8.14 종가 기준, 웹검색)
① 이 회사, 한 문장으로
비스트라는 원자력·가스·석탄 발전소에서 전기를 만들어서, 그 전기를 TXU 에너지 같은 자체 브랜드로 미국 500만 가정과 기업에 직접 팔아 발전과 판매 두 단계에서 마진을 챙기는 회사입니다.
② 돈 버는 구조
연료 조달천연가스 62% · 석탄 20%
우라늄(원자력) 15% · 신재생 3%
우라늄(원자력) 15% · 신재생 3%
→
발전설비 43,641MW텍사스(ERCOT)·동부(PJM 등)
서부(CAISO) 3개 지역
서부(CAISO) 3개 지역
→
① 도매전력시장 판매ERCOT·PJM·CAISO 등
실시간·선물시장
실시간·선물시장
② 사내 소매부문 이전TXU Energy·Ambit 등
500만 가정·기업에 재판매
500만 가정·기업에 재판매
③ AI데이터센터 직접공급 (신규)아마존·메타 원자력 20년 PPA
+ Helix 합작사(KKR·엔비디아 등)
+ Helix 합작사(KKR·엔비디아 등)
→
현금 회수매출 $177억(2025)
→ 부채상환·배당·자사주매입
→ 부채상환·배당·자사주매입
출처: 10-K FY2025, p.1 (발전용량·연료구성), p.61 (세그먼트 구조) · Helix/PPA는 웹검색(Q2 FY2026 실적발표, 2026.8.7)
③ 매출 구성 (2025년, FY2025 10-K 기준)
사업부문별 매출 (내부거래 제거 전 총액 기준)
※ Texas·East·West가 만든 전기 상당량이 내부적으로 Retail에 넘겨져 재판매되므로, 위 비중은 세그먼트 간 거래를 제거하기 전 총액입니다. 세그먼트 간 내부거래 제거 후 연결매출은 $177.4억.
사업부문별 Adjusted EBITDA 비중 (실제 돈 버는 곳)
매출 비중은 Retail이 가장 크지만, 실제 이익은 발전 부문(East·Texas)이 70% 이상을 만듭니다. Retail은 매출은 크되 마진은 얇은 구조입니다.
출처: 10-K FY2025, p.61 (사업부문별 매출·Adjusted EBITDA 표)
지역별 매출: 비스트라는 100% 미국 내에서만 영업하여 해외 매출이 없습니다 (환율 리스크 없음). 대신 사업부문 자체가 전력시장(ERCOT/텍사스, PJM 등 동부, CAISO/서부)별로 나뉘어 있어 실질적으로 지역별 매출과 같습니다. 매출·이익 모두 텍사스(ERCOT) 의존도가 높아, 텍사스 한 주(州)의 규제·날씨 리스크에 실적이 크게 흔들립니다.
④ 고객 & 경쟁사
고객 구조 (B2C + B2B)
약 500만 가정·상업·산업 고객에게 전기·가스를 직접 판매 (이 중 텍사스에서만 260만 명). 개별 고객이 매출의 10%를 넘는다는 공시는 없어 소매 매출 자체는 잘 분산되어 있습니다.
다만 최근 아마존·메타와 맺은 20년짜리 원자력 전력공급계약(PPA)은 초대형 단일 고객 의존이 새로 생기는 구조라 지켜볼 필요가 있습니다.
출처: 10-K FY2025, p.1 (고객 수) · 고객 집중도·PPA는 웹검색(2026.8 기준 뉴스)
경쟁사 3곳
NRG Energy (NRG) — 비스트라와 가장 비슷한 발전+소매 통합모델. 텍사스 밖 지역 비중이 더 크고, 발전설비 규모는 더 작음.
Constellation Energy (CEG) — 미국 최대 원자력 발전회사. 소매판매 비중이 작고 발전 중심이라 실적이 더 안정적이지만, 성장은 원자력 증설·데이터센터 계약에 달림.
Talen Energy (TLN) — 아마존 데이터센터에 원자력 전기를 직접 공급하는 계약으로 유명. 소매 사업이 없는 순수 발전사, 규모는 훨씬 작음.
출처: 웹검색 기반 일반 정보 (업계 통상 지식)
⑤ 이 업종의 핵심 KPI
소매 고객 수 (백만 명)
소매 고객 수는 "발전만 하는 회사"가 아니라 "최종 소비자에게 직접 파는 회사"로서의 체력을 보여줍니다. 2022년 한때 줄었다가(3.5백만) Energy Harbor 인수(2024) 등으로 다시 늘었습니다 — 자체 성장인지 인수합병 덕인지 함께 봐야 합니다.
발전설비용량 (GW)
발전설비용량은 이 회사가 얼마나 많은 전기를 만들어 팔 수 있는지를 보여줍니다. 2023~2025년 사이 급증(37GW→43.6GW)한 건 Energy Harbor 원자력·Lotus 가스발전 인수 덕분으로, 유기적 증설보다 M&A가 성장을 이끌었습니다.
출처: 10-K FY2021 p.1, FY2022 p.1(Item 1 Business), FY2023 p.1, FY2025 p.1. 2024년 수치는 업로드된 자료(FY2024 10-K 미포함)로는 확인 불가 → 확인 필요
⑥ 경영진 & 오너십
- James A. Burke (제임스 버크) — 사장 겸 CEO, 2022년 8월 취임 (그 전 CFO 2020.12~2022.8, COO 2016.10~2020.12). 2005년부터 TXU Energy에서 경력을 쌓은 20년차 내부 승진 CEO. 창업자는 아닙니다 — 비스트라 자체가 2016년 Energy Future Holdings 파산 구조조정에서 분리된 회사입니다.
- 내부자 지분율 — 이사·임원 전체 지분 약 310만 주로 발행주식(3.39억 주)의 1% 미만. 최대주주는 뱅가드(12.6%), 블랙록(8.4%), 카타르투자청(5.5%), 피델리티(5.1%) 순의 기관투자자들입니다.
출처: DEF14A(2026 주주총회 소집통지), p.15 (CEO 이력), p.77-78 (지분 현황표, 2026.3.3 기준)
⑦ 주주환원
배당
배당수익률 0.63% (2026.8 기준, 낮은 편). 주당배당금은 2023년 $0.8205 → 2024년 $0.8735 → 2025년 $0.9015로 매년 소폭 증액. 2026년 2월에는 분기배당 $0.228(연환산 약 $0.91)을 선언했습니다. 배당성향은 2023년 23% → 2024년 12% → 2025년 41%로, 순이익 변동(회계상 파생상품 평가손익)에 따라 크게 출렁입니다.
자사주매입
2021년 10월부터 누적 $77.5억 규모의 자사주매입을 승인, 2025년 말 기준 $20억이 남아 실제 약 $57.5억을 이미 집행했습니다. 최근 3년 매입액은 2023년 $12.45억, 2024년 $12.66억, 2025년 $10.28억. 희석주식수가 2023년 3.75억 주 → 2025년 3.46억 주로 실제로 줄어, 임직원 보상 지급으로 상쇄되지 않고 순수하게 주식수가 감소했습니다 (진짜 효과 있음).
출처: 10-K FY2025, p.51 (자사주매입 승인 내역) · p.83 (연도별 매입·배당 지급액) · p.147 (주당배당금)
⑧ 이 회사가 망하는 시나리오
전력 도매가격이 오래 낮게 머물거나 AI 데이터센터들이 기대만큼 전기를 사가지 않는 순간, 원자력 증설과 인수합병에 쏟아부은 170억 달러 넘는 빚이 한꺼번에 회사를 짓누릅니다.
① 도매전력가격 변동성 & 극한기후비스트라의 이익은 전기 도매가격에 직접 연동됩니다. 2021년 겨울폭풍 '유리(Uri)' 때는 헤지에도 불구하고 대규모 손실을 봤고, 2025년에도 파생상품 평가손실만 8억 달러 발생했습니다. 날씨 하나에 분기 실적이 크게 흔들립니다.
② AI데이터센터 전력계약 실행 리스크지금 주가는 아마존·메타 원자력 전력공급계약(PPA)과 Helix 합작사(KKR·엔비디아·쿠웨이트투자청, 최대 10억 달러 투자) 기대를 상당 부분 반영하고 있습니다. 원자력 발전소 증설 공사가 지연되거나 규제 승인이 늦어지면, 이 성장 스토리가 꺾이면서 주가도 함께 흔들릴 수 있습니다.
③ 막대한 부채 & 소송/환경 리스크순부채가 Adjusted EBITDA의 약 2.8배(약 163억 달러)에 달하고, 2025년 캘리포니아 모스랜딩(Moss Landing) 배터리 화재로 약 4억 달러를 상각한 데다 소송과 환경정화 절차가 계속 진행 중입니다. 신용등급이 2025~2026년에야 투자등급으로 막 올라선 상태라 아직 여유가 크지 않습니다.
출처: ①·③ 일부 10-K FY2025 p.17-18 (리스크 요약), p.61(파생상품 평가손실) · ②·③ 일부 웹검색(2026.3 Fitch 신용등급 상향, Moss Landing 화재 관련 보도)
⑨ 핵심 재무 (2021~2025, 5개년 · 단위: 백만 달러)
| 지표 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 Revenue | 12,077 | 13,728 +13.7% | 14,779 +7.7% | 17,224 +16.5% | 17,738 +3.0% |
| 영업이익 Operating Income | -1,515 | -1,177 +22.3% | 2,661 +326.1% | 4,081 +53.4% | 1,906 -53.3% |
| Adjusted EBITDA | 1,908 | 2,994 | 4,101 | 5,539 | 5,838 |
| 잉여현금흐름 FCF | -1,239 | -816 +34.1% | 3,777 +562.9% | 2,485 -34.2% | 1,318 -47.0% |
| 총차입금 Total Debt | 10,731 | 11,971 +11.6% | 14,402 +20.3% | 16,298 +13.2% | 17,043 +4.6% |
매출 (Revenue) — 사업이 커지고 있나
영업이익 (Operating Income) — 본업으로 돈을 버나
잉여현금흐름 (FCF = 영업현금흐름 − 설비투자) — 진짜 남는 현금
총차입금 (Total Debt) — 갚을 수 있나
⚠️ 영업이익·순이익과 Adjusted EBITDA가 반대로 움직인 해(2025년)가 있습니다. 2025년 영업이익은 전년 대비 53% 급감했지만 Adjusted EBITDA는 오히려 5% 늘었습니다. 원인은 파생상품(헤지) 평가손익 — 2024년엔 +11.6억 달러 평가이익이었던 것이 2025년엔 -8.1억 달러 평가손실로 바뀌면서 회계상 이익만 크게 흔들렸을 뿐, 실제 현금장사 능력(Adjusted EBITDA)은 오히려 개선됐습니다. 반대로 FCF는 설비투자 급증(2024년 $20.8억→2025년 $27.5억, 원자력 증설·Lotus 인수 영향)으로 2년 연속 줄었습니다 — 이익 체력은 좋아지는데 현금은 더 많이 재투자되고 있다는 뜻입니다.
출처: 매출/영업이익/순이익 — 10-K FY2025 p.79 (2025·2024·2023), 10-K FY2023 p.79 (2022·2021)
Adjusted EBITDA — 10-K FY2025 p.61(2025) · p.62(2024), 10-K FY2023 p.61(2023), 10-K FY2022 p.69(2022·2021)
영업현금흐름·설비투자(FCF 계산) — 10-K FY2025 p.82(2025·2024·2023), 10-K FY2022 p.94(2022·2021)
총차입금 — 10-K FY2025 p.80(2025·2024), 10-K FY2023 p.82(2023·2022), 10-K FY2022 p.96(2021)
※ FCF = 영업활동현금흐름 − (원자력연료 매입 포함) 설비투자, 각주 계산치입니다.
Adjusted EBITDA — 10-K FY2025 p.61(2025) · p.62(2024), 10-K FY2023 p.61(2023), 10-K FY2022 p.69(2022·2021)
영업현금흐름·설비투자(FCF 계산) — 10-K FY2025 p.82(2025·2024·2023), 10-K FY2022 p.94(2022·2021)
총차입금 — 10-K FY2025 p.80(2025·2024), 10-K FY2023 p.82(2023·2022), 10-K FY2022 p.96(2021)
※ FCF = 영업활동현금흐름 − (원자력연료 매입 포함) 설비투자, 각주 계산치입니다.
⑩ 이 카드로 아직 모르는 것
- 2026년 연간 실적이 회사 가이던스(Adjusted EBITDA $68억~$76억)대로 나올지는 이 자료(Q2 FY2026까지 반영)만으로는 알 수 없습니다 — 3·4분기 실적을 확인해야 합니다.
- 아마존·메타와 맺은 원자력 PPA의 정확한 계약금액과 연도별 수익 기여도는 공시에 구체적 숫자로 나오지 않습니다. Helix 합작사 역시 투자 구조·수익 배분이 아직 초기 단계입니다.
- 모스랜딩 배터리 화재 관련 소송의 최종 배상 규모나 합의 여부는 진행 중이라 확인할 수 없습니다.
- 2024년 발전용량·소매고객수 등 일부 KPI는 업로드된 자료(FY2024 10-K 미포함)로는 확인이 안 됩니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 소매 고객과 발전 용량약 500만 고객과 43,641MW 설비를 갖고 있습니다. 둘 다 늘어나는지 보세요.
- 조정 EBITDA 가이던스2026년 범위는 68~76억 달러입니다. 실제가 어디에 오는지 보세요.
- 부채 부담성장 뒤에 170억 달러가 넘는 부채가 있습니다. 이자보상배율을 보세요.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.
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