지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 11.3%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 지난 5년 매출이 연 10.1% 늘었으니, 시장은 가속이 아니라 최근 속도의 지속에 걸고 있는 셈입니다.
비스트라 (Vistra Corp.)
NYSE: VST지금 비스트라(VST) 주가는 앞으로 10년간 매년 약 11.3%씩 잉여현금흐름(FCF)이 성장할 것을 가정하고 있습니다.
지난 5년간 실제 매출 성장률은 연평균 10.1%였습니다.
⚠️ 최근 5년 Adjusted EBITDA는 연 32%씩 늘었지만, 이는 2021년 겨울폭풍 '유리(Uri)' 직후의 낮은 기저효과와 Energy Harbor(2024)·Lotus(2025) 원자력·가스발전 인수합병 덕분이 큽니다. 유기적 성장만으로 반복되기 어려운 숫자라 매출 CAGR(10.1%)을 더 보수적인 비교 기준으로 삼았습니다.
| WACC | 요구 성장률 |
|---|---|
| 8% | 6.8% |
| 10% (기본) | 11.3% |
| 12% | 15.3% |
- FCF 기준을 3년 평균($25.27억 달러)이 아니라 2025년 한 해(13.18억 달러)로만 쓰면, 요구 성장률은 20.2%로 크게 뛰어오릅니다 — 2025년은 원자력 증설·Lotus 인수로 설비투자가 급증해 FCF가 유난히 낮았던 해이기 때문입니다 (3년 평균 대비 -47.8% 낮음, ±40% 기준을 넘어 정규화했습니다).
- 할인율을 12%로 보면 요구 성장률은 15.3%까지, 8%로 보면 6.8%까지 낮아집니다 — 금리 환경에 대한 가정 하나로 결론이 크게 바뀝니다.
- 애널리스트들의 근시일 매출성장 컨센서스(~7%/년)보다는 시장이 요구하는 성장률(11.3%)이 다소 높습니다. 그 차이는 회사가 제시한 2026년 가이던스(Adjusted EBITDA $68억~$76억, 2025년 $58.4억 대비 대폭 증가)와 아마존·메타 원자력 전력공급계약 기대가 메우고 있는 것으로 보입니다.
입력값 5개 + 모델 가정 + 계산식 펼치기
| 입력값 | 사용값 | 출처 |
|---|---|---|
| 현재 주가 | $148.13 (2026.8.14 종가) | Yahoo Finance / stockanalysis.com (웹검색) |
| 시가총액 | $497.2억 | stockanalysis.com (웹검색) |
| 최근 FCF (정규화) | 2023~2025년 평균 $25.27억 (2023 $37.77억 · 2024 $24.85억 · 2025 $13.18억) | 10-K FY2025 p.82 (영업현금흐름·설비투자), 10-K FY2023 p.80 (2023년) |
| 순부채 | $162.58억 (총차입금 $170.43억 − 현금 $7.85억) | 10-K FY2025 p.80 |
| 할인율(WACC) | 기본 10% (민감도 8%/12%) | 가이드라인 기본값 (대형 상장 발전기업 기준) |
FCF 정규화 사유: 2025년 FCF($13.18억)가 3년 평균($25.27억) 대비 -47.8% 벗어나 ±40% 기준을 초과했습니다. 원자력 증설(Comanche Peak 등)과 Lotus 가스발전 인수로 2025년 설비투자가 전년 대비 32% 급증($20.78억→$27.52억)한 일회성 요인이 커서, 왜곡을 피하기 위해 3년 평균을 기준 FCF로 사용했습니다.
모델 구조: 2단계 성장모형. 1~10년차는 역산 대상 성장률 g로 성장, 11년차부터는 영구성장률 2.5%(장기 GDP 성장률 수준) 가정. 목표 기업가치(EV) = 시가총액 + 순부채 = $659.78억을 만족하는 g를 이분법(bisection)으로 역산했습니다.
EV(g) = Σ(t=1~10) FCF0×(1+g)^t / (1+WACC)^t
+ [FCF0×(1+g)^10×(1.025) / (WACC-0.025)] / (1+WACC)^10
FCF0 = $25.27억 (3년 평균)
목표: EV(g) = 시가총액($497.2억) + 순부채($162.58억) = $659.78억
→ WACC 10%일 때 g ≈ 11.3%
- 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률)이 바뀌면 결과가 바뀝니다.
- 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다.
- 그 기대(아마존·메타 원자력 PPA, AI데이터센터 수요, 2026~2027년 EBITDA 가이던스)가 실제로 달성될지는 사업 모델과 경쟁 환경을 직접 확인해야 알 수 있습니다.
- 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- FCF와 11.3%가격은 연 11.3%를 요구하고 매출은 10.1% 성장했습니다. 가속이 아니라 지속입니다.
- 도매 전력 가격부채를 갚는 이익을 결정합니다. 선물 곡선을 보세요.
- 데이터센터 수요가격은 수요자가 나타난다고 가정합니다. 발언이 아니라 체결된 물량을 찾으세요.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.