아마존의 지난 3년: 비용 절감에서 역사상 최대 인프라 베팅으로

📖 스토리

2023년 말, 아마존은 이런 이야기를 하고 있었습니다. 2022년의 대규모 구조조정과 비용 절감이 막 끝난 참이었고, 그 효과가 숫자로 터져 나오고 있었습니다. 2023년 3분기 영업이익은 전년 대비 343% 뛰었고, 4분기 콜에서 Andy Jassy는 "2023년은 정말 좋은 한 해였고, 우리 모두는 이게 그저 시작일 뿐이라고 믿는다"고 말했습니다. AWS 성장률도 12%→13%로 다시 가속하기 시작했죠. 이 시기 저희가 매긴 분기별 자신감 점수는 7점→8점→9점(2024년 1분기)으로 거의 일직선으로 올라갔고, AI 인프라 투자 확대를 부담이 아니라 "미래 성장의 긍정적 신호"라고 공공연히 말했습니다.

그런데 2024년 하반기부터 처음으로 균열이 보였습니다. 2024년 4분기 콜(2025년 2월)에서 CFO 브라이언 올사브스키는 "AWS가 칩·전력·서버 같은 용량 제약 때문에 더 빨리 성장할 수 있는데도 못 하고 있다"고 처음으로 인정했습니다. 같은 콜에서 중국 DeepSeek의 저비용 AI 모델 등장에 대해 방어적으로 대응하기도 했습니다("추론 비용이 싸지면 오히려 전체 AI 지출이 늘어난다"는 논리). 이 분기 자신감 점수는 6.5점으로 떨어졌습니다. 하지만 진짜 바닥은 2025년 1분기였습니다. 트럼프 행정부의 관세 정책이 불확실해지면서 콜 전체가 "관세가 어떻게 될지 예측하기 어렵다", "아직 수요 위축은 안 보이지만..." 같은 헤지 표현으로 가득 찼고, CFO는 "일반적인 불확실성 때문에 (가이던스) 범위를 좀 더 넓혔다"고 직접 말했습니다. 12개 분기 중 자신감 점수가 가장 낮았던(5점) 순간입니다.

아마존의 대응은 말을 바꾸는 것과 숫자로 증명하는 것, 두 갈래였습니다. 먼저 공시 문구에서, 2023년 10-K에 있던 "기업 고객들의 클라우드 비용 절감 노력이 AWS 성장률에 영향을 준다"는 방어적 문장이 2024년부터 통째로 사라졌고, 그 자리를 AI 성장 스토리가 채웠습니다. 그리고 2025년 3분기 콜에서는 FTC 반독점 소송 합의금 25억 달러와 대규모 명예퇴직 비용 18억 달러라는 두 개의 대형 일회성 비용을 동시에 흡수하면서도, Jassy는 이 구조조정을 "재정적 이유도 아니고, 사실 AI 때문도 아니다. 그냥 조직문화 때문"이라고 말했습니다 — 애널리스트들의 회의적인 질문에 대한 다소 방어적인 프레이밍입니다. 흥미롭게도 2024년 10-K에 상세히 서술되어 있던 FTC의 "온라인 슈퍼스토어·마켓플레이스 독점" 소송 문단은 2025년 10-K에서 완전히 사라지고, "25억 달러 합의금을 기록했다"는 한 줄짜리 재무 공시로 대체됐습니다.

그래서 지금, 경영진이 보는 미래는 이렇습니다. 2025년 4분기부터 2026년 2분기까지 AWS 성장률은 24%→28%→36.7%로 세 분기 연속 가속했고, AWS 수주잔고(backlog)는 2,440억→3,640억→4,960억 달러로 매 분기 폭발적으로 늘었습니다. 2026년 2분기 콜에서 Jassy는 AWS가 "지금 붐이 일고 있다"고 표현했고, 장기적으로 AWS가 "연 매출 1조 달러 사업이 될 수도 있다"는 훨씬 대담한 전망까지 내놨습니다. 이 시기 자신감 점수는 8점, 8점, 9점으로 3년 중 최고 수준을 유지하고 있습니다. 다만 같은 콜에서 2026년 현금 CapEx 가이던스가 처음 제시했던 약 2,000억 달러에서, 메모리 가격 인플레이션을 이유로 약 2,200억 달러로 상향 조정됐습니다.