ASML: 세계에서 유일하게 최첨단 EUV 노광장비를 만드는 회사

ASML은 반도체 회사가 손톱보다 작은 칩 위에 초미세 회로를 찍어내는 데 꼭 필요한 기계를, 전 세계에서 이 회사 혼자만 만들 줄 알아서, 한 대에 수백억~수천억 원을 받고 팔고, 판 뒤에도 고치고 업그레이드해 주며 계속 돈을 버는 회사입니다.

부품 → 독점 기계 → 반도체 회사 → 설치 후에도 계속되는 돈

2025년 기준 신규 장비(시스템) 매출이 74.9%, 설치된 기계를 유지보수·업그레이드해서 버는 서비스 매출이 25.1%였습니다. 서비스 매출은 전년보다 26.2% 더 빠르게 늘어, ASML이 이미 깔아놓은 기계에서 나오는 반복 수익 비중이 커지고 있습니다. 출처: 20-F FY2025, p.55

어디서 벌고, 어디에 몰려 있나

매출의 86%가 중국·대만·한국·일본·싱가포르 등 아시아에서 나옵니다. 이 지역 통화(대만달러·원화·엔화)가 유로 대비 크게 흔들리거나, 미중 반도체 수출규제·대만해협 정세 같은 지정학 이슈가 터지면 매출 전체가 출렁일 수 있는 구조입니다.

몇 안 되는 고객에게, 사실상 경쟁자 없이 판다

ASML은 경쟁상 이유로 20-F에 고객사 이름을 밝히지 않습니다. 다만 지역별 매출(대만·한국·미국 비중)로 미루어 TSMC·삼성전자·SK하이닉스·인텔·마이크론 같은 최첨단 파운드리·메모리 회사들이 주요 고객일 것으로 널리 알려져 있습니다 (웹검색 기반 참고 정보, 페이지 출처 없음).

출처: 20-F FY2025, p.70

대수가 아니라 "대당 얼마에 파는가"

ASML은 매출·이익 같은 일반 지표보다 시스템 대당 평균판매가격(ASP)과 EUV 시스템 출하 대수를 봐야 진짜 이야기가 보입니다. 2025년엔 판매 대수(327대)가 2024년(418대)보다 오히려 줄었는데도 매출은 늘었습니다 — 더 비싸고 어려운 최신 기계(High NA EUV)의 비중이 커졌기 때문입니다. 이 ASP 상승세가 꺾이면 ASML의 "기술 우위" 스토리 자체가 흔들리고 있다는 신호입니다.

2024년에 바뀐 선장

이익보다 더 크게 돌려준 한 해

자사주를 사들인 만큼 실제로 유통 주식수가 줄고 있어(2023년 3억9,380만주 → 2025년 3억8,850만주), 임직원 보상으로 다시 늘어나 버리는 "빛 좋은 매입"은 아닙니다. 출처: 20-F FY2025 p.44, p.317

반도체 회사들이 더 이상 미세공정 경쟁을 하지 않게 되거나, 미중 갈등으로 ASML이 최대 고객군(중국·대만·한국)에 기계를 팔지 못하게 되는 순간, 대체 불가능해 보이던 ASML의 지위도 한순간에 흔들립니다.

숫자로 본 2021~2025

출처: 20-F FY2025 p.55, FY2024 p.57, FY2022 p.45 · 잉여현금흐름 = 영업활동현금흐름 − 유형자산취득 − 무형자산취득 (자체 계산)

이 카드로 답이 안 나오는 질문들