지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 25.1%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 5년 실제 매출 성장률(연 15.1%)의 약 1.7배이고, 5년 FCF 성장률(연 2.7%, 운전자본 부담이 큰 한 해 때문에 낮아짐)의 약 9배입니다.
ASML — 지금 이 가격, 시장은 뭘 기대하고 있나
지금 ASML 주가는 앞으로 10년간 매년 약 25%씩 잉여현금흐름이 늘어난다는 가정을 깔고 있습니다.
지난 5년간 ASML의 실제 잉여현금흐름 성장률은 연 2.7%, 매출 성장률은 연 15.1%였습니다.
(WACC 10% 기준 · 최근 3년 평균 잉여현금흐름으로 정규화한 값 · 아래 ⑥에서 계산 과정 전체 공개)
⚠️ 이 판정은 "사라/팔아라"가 아닙니다. 어디를 더 파봐야 하는지를 알려주는 신호일 뿐입니다.
시장의 기대와 과거 성적표
연평균 성장률 비교
할인율(WACC)을 흔들면
| WACC | 요구 성장률(10년) |
|---|---|
| 8% | 19.8% |
| 10% (기본) | 25.1% |
| 12% | 29.7% |
할인율을 8~12% 어느 쪽으로 움직여도 요구 성장률은 20~30% 구간에 머뭅니다. 어느 가정을 쓰든 "과거 5년보다 훨씬 잘해야 한다"는 결론 자체는 바뀌지 않습니다.
가정을 바꾸면 이렇게 달라집니다
입력값 · 정규화 근거 · 계산식 펼쳐보기
| 입력값 | 수치 | 출처 |
|---|---|---|
| 현재 주가 | $1,696.01 | NASDAQ, 2026-08-31 종가 (웹검색) |
| EUR/USD 환율 | 1.1615 | 2026-08-31 기준 (웹검색) |
| 발행주식수 | 385,417,665주 | 20-F FY2025, p.280 (2025-12-31 기준) |
| 시가총액 | €562.8bn (≈$653.7bn) | 자체 계산 (주가×주식수) |
| FCF 2023 | €3,247.2M | 20-F FY2025, p.55 |
| FCF 2024 | €9,083.1M | 20-F FY2025, p.55 |
| FCF 2025 | €11,027.3M | 20-F FY2025, p.55 |
| FCF 3년 평균 (사용값) | €7,785.9M | 자체 계산 · 2025년이 평균 대비 +41.6%로 ±40% 기준 초과 → 정규화 적용 |
| 현금+단기투자 (2025년말) | €13,321.9M | 20-F FY2025, p.290 |
| 총부채 (2025년말, 장부가) | €3,699.2M | 20-F FY2025, p.300 |
| 순부채 | −€9,622.7M (순현금) | 자체 계산 |
모델 가정: 10년 명시적 예측기간 + 영구성장률 2.5%(장기 GDP 성장률 수준). 이분법(bisection)으로 목표 기업가치(시가총액+순부채)를 만족하는 성장률 g를 역산했습니다.
과거 CAGR 계산: 매출 5년(2021→2025, 4개년 환산) CAGR = (32,667.3/18,611.0)^(1/4)−1 = 15.1%. FCF 5년(2021→2025) CAGR = (11,027.3/9,905.5)^(1/4)−1 = 2.7%. FCF 3년(2022→2025) CAGR = (11,027.3/7,167.5)^(1/3)−1 = 15.4%.
이 숫자는 판단의 시작이지 답이 아닙니다.
- 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률)이 바뀌면 결과가 바뀝니다.
- 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다.
- 그 기대가 타당한지는 사업 모델과 경쟁 환경을 직접 확인해야 알 수 있습니다 — ASML의 경우 AI발 수요와 High NA EUV 램프가 실제로 10년간 이 속도를 지탱할 수 있는지가 핵심 질문입니다.
- 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다. 이 카드는 투자 자문이 아닙니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- FCF와 25.1%가격은 연 25.1%를 요구하는데 매출은 15.1%, FCF는 2.7% 늘었습니다.
- 운전자본 부담부담이 큰 한 해가 5년 FCF를 눌렀습니다. 정상 수준을 확인하세요.
- 신규 주문주문이 매출을 앞서갑니다. 먼저 보세요.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.