골드만삭스는 대기업·정부·부유층이 자금을 조달하고 증권을 거래하고 자산을 불리는 것을 돕고, 예금과 대출의 이자 차이가 아니라 자문·인수 수수료, 트레이딩 마진, 운용 수수료로 돈을 법니다.
The Goldman Sachs Group, Inc.
NYSE: GS · 1869년 설립 · 뉴욕 · 은행지주회사(BHC) 겸 금융지주회사(FHC)
2분 드릴
골드만삭스는 큰 기업과 정부, 그리고 부자들이 돈을 조달하고 사고팔고 불려나가는 걸 옆에서 도와주면서, 그 대가로 수수료와 트레이딩 마진, 운용보수를 받는 회사입니다.
돈 버는 구조
고객이 내는 수수료와 거래 마진, 운용보수가 그대로 골드만삭스의 매출입니다. 은행처럼 예대마진으로 돈을 버는 구조가 아니라, "중개하고 대신 굴려주는" 대가로 돈을 법니다.
매출 구성 — 두 축으로
출처: 10-K FY2025, p.74 (Segment Operating Results)
출처: 10-K FY2025, Note 25 (Geographic Information)
2023년만 해도 Global Banking & Markets 비중이 64.9%였는데 2025년엔 71.1%까지 올라갔고, 반대로 소비자금융 성격이던 Platform Solutions는 4.4%에서 0.3%로 사실상 사라졌습니다 (Apple Card 등 소비자 사업 정리 때문 — 아래 ⑧ 참고). 출처: 10-K FY2025, p.74
고객 & 경쟁사
고객 — 전형적인 B2B(기업 대 기업) 회사입니다. 개인 고객은 초고액 자산가(Private Wealth) 정도만 상대하고, 나머지는 기업·정부·기관투자자입니다. 특정 고객 한 곳에 매출이 쏠려 있지는 않지만, 자문·인수 수수료는 M&A와 IPO 시장이 얼어붙으면 같이 얼어붙는 경기민감 매출입니다.
| 경쟁사 | 무엇이 다른가 |
|---|---|
| Morgan Stanley | 투자은행·트레이딩은 겹치지만, Morgan Stanley는 자산관리(리테일 브로커리지)에 더 무게중심이 있습니다. |
| JPMorgan Chase | 투자은행 부문에서 직접 경쟁하지만, JPMorgan은 거대한 상업은행·소비자금융을 함께 가진 종합은행입니다. |
| BlackRock | 자산운용(AWM) 영역에서 경쟁하지만, BlackRock은 트레이딩·투자은행 없이 자산운용에만 집중합니다. |
이 업종의 핵심 KPI
증권사는 매출 규모보다 "쌓아둔 자기자본을 얼마나 효율적으로 굴렸는가"가 진짜 실력입니다. ROE는 자기자본 대비 순이익 비율이고, 효율성비율은 번 돈 중 비용으로 나간 비중(낮을수록 좋음)입니다.
출처: 10-K FY2025 p.64, 10-K FY2023 p.11663줄 요약문, 10-K FY2022 요약문 (각 연도 Executive Overview)
2021년 초저금리·거래 폭증기에 ROE 23%까지 찍었다가, 2022~2023년 금리 인상과 딜 가뭄으로 7.5%까지 주저앉았고, 2025년 다시 15.0%로 회복했습니다. 효율성비율도 거꾸로 움직이며 이 사이클을 그대로 보여줍니다 — 증권업이 얼마나 경기·시장 사이클을 타는 업종인지 알 수 있는 대목입니다.
경영진 & 오너십
출처: DEF 14A 2026, p.10 (Our Directors)
창업자 일가의 경영권은 없습니다 — 1999년 상장 이후 골드만삭스는 전문경영인 체제이고, 내부자(경영진+이사) 보유 주식은 CEO 기준 약 14.3만 주 수준으로 전체 발행주식(약 2.95억 주) 대비 미미합니다. 최대주주는 지수펀드들입니다: Vanguard 9.68%, BlackRock 7.80%, State Street 6.65%. 출처: DEF 14A 2026, p.91 (Beneficial Ownership)
주주환원
| 2023년 주당 배당 | $10.50 |
| 2024년 주당 배당 | $11.50 |
| 2025년 주당 배당 | $14.00 |
| 2026년 2분기 분기배당 | $5.00 |
2026년 2분기 분기배당이 주당 $5.00로, 1년 전보다 25%, 5년 전보다 150% 늘었습니다. 연 환산 배당수익률은 현재 주가 기준 약 2.0%입니다.
출처: 10-K FY2025 p.209 (Dividends Declared), Q2 FY2026 어닝콜(2026.7.14)
| 2022년 | $3.50B |
| 2023년 | $5.80B |
| 2025년 | $12.36B |
| 2026년 2분기 | $4.00B |
2025년 한 해 배당+자사주로 총 $16.78B를 주주에게 돌려줬습니다. 기본주식수는 2023년 3.22억 주에서 2025년 3.07억 주로 실제 줄어드는 추세라, 매입한 만큼 임직원 보상으로 되돌아가 희석되는 함정은 아닙니다.
출처: 10-K FY2025 p.64, 209, 10-K FY2023 p.14418
이 회사가 망하는 시나리오
매출의 71%가 자문 수수료와 트레이딩인데, 이 둘은 시장이 얼어붙으면(금리 급등, 거래량 감소) 같이 얼어붙습니다. 실제로 2022~2023년 순이익이 60% 넘게 줄었습니다.
지주회사(Group Inc.)는 자회사로부터의 배당·대출에 의존하는 구조라, 신용등급이 떨어지면 자금조달 비용이 뛰고 유동성이 흔들립니다. 규제 자본비율 미달 시 배당·자사주 매입도 강제로 제한됩니다.
전 세계 규제당국의 감독을 동시에 받고, AI·사이버공격으로 인한 시스템 장애나 정보유출이 발생하면 신뢰와 사업 모두에 직접 타격을 줍니다.
출처: 10-K FY2025 p.32 (Risk Factors 요약)
핵심 재무 (5년)
| 연도 | 순매출($B) | 순이익($B) | EPS($) | ROE | 주당순자산 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 59.34 | 21.64 | 59.45 | 23.0% | $284.55 |
| 2022 | 47.37 -20.2% | 11.26 -48.0% | 30.06 | 10.2% | $303.55 |
| 2023 | 46.25 -2.4% | 8.52 -24.3% | 22.87 | 7.5% | $313.56 |
| 2024 | 53.51 +15.7% | 14.28 +67.6% | 40.54 | 12.7% | $336.77 |
| 2025 | 58.28 +8.9% | 17.18 +20.3% | 51.32 | 15.0% | $357.60 |
출처: 10-K FY2025 p.64, 10-K FY2023 p.11230줄, 10-K FY2022 p.11362줄 (각 연도 Executive Overview 요약문)
총자산은 2021년 약 $1.46조에서 2025년 $1.81조로 늘었고, CET1 자본비율(Standardized 기준)은 2022년 15.1% → 2023년 14.4% → 2025년 14.3%로 규제 최저선(10.0~10.9%대) 위에서 안정적으로 유지되고 있습니다. 자기자본 대비 우선주·보통주 구성도 꾸준히 늘어, 자본 건전성 자체는 문제 없어 보입니다. 출처: 10-K FY2025 p.89, p.32362줄
내가 아직 모르는 것
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 자기자본이익률증권사에게는 이 지표가 핵심입니다. 가격은 약 22.9%를 가정합니다.
- 사모 대출한 분기에 310억 달러를 모았습니다. 이 자산군은 침체를 겪어 본 적이 없습니다.
- 배당 증가분기 배당은 5.00달러로 1년 새 25% 올랐습니다. 배당이 계속 오르는지 보세요.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.