리퍼블릭은 가정과 기업의 쓰레기를 트럭으로 수거해 자기 소유 매립지에 묻거나 자체 재활용 센터에서 처리하고 월 요금을 받습니다. 매립지 소유가 가격을 계속 올릴 수 있는 해자입니다.
RSG · Republic Services, Inc.
2 돈 버는 구조
구독료·계약료 지불
377개 수거거점
내재화 67%
2025년 매출 $166억
(환경솔루션, 매출 11%)
주주환원
출처: 10-K FY2025, p.2, p.9-13 (사업개요·수익원)
3 매출 구성
사업부문별 (2025년, 단위 백만달러)
| 부문 | 순매출 | 비중 | 조정EBITDA | 마진 |
|---|---|---|---|---|
| Group 1 (서부 수거·매립) | 7,509 | 45.3% | 2,522 | 33.6% |
| Group 2 (동남·중서·동부·캐나다 수거·매립) | 7,316 | 44.1% | 2,413 | 33.0% |
| └ 재활용·폐기물(R&W) 소계 | 14,825 | 89.4% | 4,935 | 33.3% |
| Group 3 (환경솔루션 · 산업폐기물) | 1,766 | 10.6% | 372 | 21.1% |
| 합계 | 16,591 | 100.0% | 5,307 | 32.0% |
출처: 10-K FY2025, p.42(요약) · p.98-99(Note 15 Segment Reporting, 3개년)
서비스 라인별 매출 비중 (2025년)
출처: 10-K FY2025, p.9-11 (Business, Collection/Landfill/Transfer/Recycling/Environmental Solutions 매출비중 서술)
지역별
미국 약 98.9% ($16,403백만) · 캐나다 약 1.1% ($188백만, 2025년). 사실상 미국 내수 사업으로, 환율·지정학 리스크는 제한적입니다.
출처: 10-K FY2025, p.98 (Note 15, Canada 매출 $188M 명시)
4 고객 & 경쟁사
고객: 개인주택(구독제), 지방정부(1~5년 입찰계약), 중소상공업체(소형용기, 1~3년), 대형시설·호텔·제조업(대형용기, 1~3년), 산업체(환경솔루션) 등으로 넓게 분산돼 있습니다. 10-K 어디에도 특정 고객이 매출의 10% 이상을 차지한다는 언급이 없어 고객 집중 위험은 낮은 편입니다.
경쟁사 (📡 웹검색 기반)
Waste Management(WM) — 업계 1위. 미국 전역 최대 매립지·수거망을 보유해 규모의 경제가 가장 큼.
Waste Connections(WCN) — 경쟁이 덜한 중소도시·농촌 시장과 독점계약 위주로 차별화, 업계 최고 수준 마진율.
GFL Environmental(GFL) — 캐나다 기반, 공격적 인수합병(M&A)으로 급성장 중이나 상대적으로 부채비율이 높음.
5 핵심 KPI — Core Price(가격결정력) & Volume(물동량)
Core Price는 기존 고객에게 실제로 부과한 가격 인상률로, 원가 상승분을 고객에게 얼마나 잘 전가하는지 보여주는 지표입니다. Volume은 실제 처리한 쓰레기량의 증가율로, 가격만 올리고 물량이 줄어든다면 지속 가능한 성장이 아닙니다.
최근 2년(2024, 2025) 연속 물동량(Volume)이 마이너스로 돌아섰습니다. 지금까지는 가격 인상(Core Price)만으로 매출 성장을 유지하고 있는데, 물량 회복 여부가 앞으로의 성장 지속가능성을 가늠하는 관건입니다.
출처: 10-K FY2025 p.36-37 / 10-K FY2023 p.37-38 / 10-K FY2022 p.36-37 (연도별 Core Price·Volume 표)
6 경영진 & 오너십
CEO는 Jon Vander Ark로, 2013년 마케팅 임원으로 입사해 최고운영책임자(COO)를 거쳐 2021년경 President 겸 CEO가 되었습니다. 입사 전에는 컨설팅업계 출신이며, 회사 창업자는 아닙니다(전문경영인 체제).
최대주주는 빌 게이츠의 Cascade Investment, L.L.C.로 지분 35.5%를 보유한 압도적 1대 주주입니다. 2대·3대 주주는 뱅가드(5.9%), 블랙록(5.1%) 등 인덱스펀드입니다. 이사회 13명 중 12명이 사외이사(독립이사)입니다.
출처: DEF 14A(2026-03-24 제출), CEO 약력 및 지분 5% 이상 보유자 표(2026-03-09 기준)
7 주주환원
| 항목 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| 자사주매입($M) | 262 | 482 | 870 |
| 배당금 지급($M) | 638 | 687 | 738 |
| 희석가중평균주식수(백만주) | 316.2 | 314.4 | 311.9 |
배당수익률 약 1.25%(2026-08-17 종가 $215.26 기준, 📡 웹검색). 22년 연속 배당 증액 중이며 최근 5년 배당 연평균성장률(CAGR)은 6.3%입니다. $30억 규모 자사주매입 프로그램이 2024~2026년 진행 중이며, 실제 유통주식수가 3년 연속 줄어들고 있어(316.2→314.4→311.9백만주) 임직원 보상으로 상쇄되지 않는 진짜 주주환원으로 보입니다.
출처: 10-K FY2025, p.2(배당·자사주 정책), p.67(현금흐름표 재무활동)
8 이 회사가 흔들리는 시나리오
출처: 10-K FY2025, p.19-22(Risk Factors), p.63(대차대조표), p.64(손익계산서)
9 핵심 재무 (5개년)
| 연도 | 매출($M) | YoY | 영업이익($M) | 영업이익률 | 순이익($M) | FCF($M) | 총부채($M) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 11,295 | — | 2,076 | 18.4% | 1,292 | 1,470 | 9,554 |
| 2022 | 13,511 | +19.6% | 2,392 | 17.7% | 1,488 | 1,736 | 11,786 |
| 2023 | 14,965 | +10.8% | 2,780 | 18.6% | 1,731 | 1,987 | 12,819 |
| 2024 | 16,032 | +7.1% | 3,196 | 19.9% | 2,044 | 2,081 | 12,713 |
| 2025 | 16,591 | +3.5% | 3,302 | 19.9% | 2,139 | 2,409 | 13,581 |
✓ 5년 내내 FCF가 순이익보다 크거나 비슷한 수준을 유지하고 있어(FCF/순이익 101~117%) 이익의 질이 양호합니다 — 회계상 이익만큼 실제 현금도 들어오고 있다는 뜻입니다.
순부채/조정EBITDA 배수는 2023년 2.88배 → 2025년 2.56배로 오히려 개선되며 신용등급(A- 수준) 유지에 부합하는 수준을 유지하고 있습니다.
출처: 10-K FY2025 p.63-64(대차대조표·손익계산서), p.67(현금흐름표) · 10-K FY2023 p.66-70(2021·2022년 수치) · 10-K FY2022 p.64(2021년 부채)
10 내가 아직 모르는 것
- 환경솔루션(Group 3) 부문의 조정EBITDA 마진이 2024년 23.5%에서 2025년 21.1%로 낮아진 구체적인 원인은 10-K 서술만으로는 완전히 확인되지 않습니다 — 최근 어닝콜 코멘트를 확인해야 합니다.
- Polymer Center·Blue Polymers 같은 신사업(플라스틱 순환경제)이 실제로 매출·이익에 얼마나 기여하고 있는지는 별도 공시되지 않아 확인이 필요합니다.
- 2026년 하반기 실적이 회사 가이던스(매출 $170.5억~$171.5억)에 부합하는지는 이 카드로는 알 수 없고, 다음 분기 10-Q·어닝콜을 봐야 합니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- 핵심 가격과 물량가격은 가격 결정력을, 물량은 실제 수요를 보여줍니다. 함께 보세요.
- 환경 솔루션 마진23.5%에서 21.1%로 내려갔습니다. 10-K나 이후 콜이 이유를 설명하는지 보세요.
- 매립지 접근 규제매립지 요금이나 접근에 대한 규제는 해자를 직접 공격합니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.