지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 12.4%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 지난 5년 실제 성장률은 연 13.1%였지만 큰 인수의 영향이 커서, 비슷한 규모의 인수가 계속되어야 한다는 뜻도 됩니다.
RSG · Republic Services — 가격 판독
요구 성장률 vs 과거 실제 성장률
출처: 10-K FY2021~FY2025 현금흐름표(FCF=영업활동현금흐름−CapEx), 손익계산서(매출)
민감도 — 할인율(WACC)이 바뀌면?
| WACC | 요구 10년 FCF 성장률 |
|---|---|
| 7% | 7.2% |
| 9% (기본, 대형 안정 기업) | 12.4% |
| 11% | 16.7% |
할인율을 낮게(7%) 보면 시장 요구치가 과거 실적보다 뚜렷이 낮아지고(🟢에 가까워짐), 높게(11%) 보면 과거 실적을 넘어서는 요구가 됩니다. RSG는 신용등급 A- 수준의 대형 안정 기업이라 9%를 기본값으로 잡았습니다.
이 숫자가 흔들리는 조건
만약 최근 1년(2025년) FCF $24.09억 대신 최근 3년 평균 $21.59억을 기준으로 삼으면, 요구 성장률은 12.4% → 13.8%로 올라갑니다 (2025년 FCF가 3년 평균보다 11.6% 높아서, 기준을 낮추면 그만큼 더 높은 성장률이 필요해지기 때문입니다).
할인율을 8%로 보면 9.9%, 10%로 보면 14.6%가 필요합니다.
계산 과정
입력값·가정·계산식 펼쳐보기 (전문가용)
입력값 5개
| 현재 주가 | $215.26 |
| 희석 발행주식수 | 307.6백만주 |
| 시가총액 | $662.14억 |
| 최근 FCF (2025) | $24.09억 |
| 순부채 | $139.62억 |
| 목표 기업가치(시총+순부채) | $801.76억 |
주가: stockanalysis.com, 2026-08-17 종가 기준
희석주식수: 10-Q FY2026 Q2 p.4 (2026년 4~6월 가중평균 희석주식수 307.6백만주)
FCF: 10-K FY2025 p.67 (영업활동현금흐름 $4,296M − CapEx $1,887M = $2,409M)
순부채: 10-Q FY2026 Q2 p.2 (2026-06-30 기준 총부채 $140.69억 − 현금성자산 $1.07억)
모델 가정: 향후 10년 성장률 g를 역산 → 11년차부터 영구성장률 2.5% 적용, 할인율(WACC) 9%(기본) 이분법(bisection)으로 g 계산.
과거 실적 계산: FCF CAGR = (2025년 FCF ÷ 2021년 FCF)^(1/4) − 1 = ($24.09억 ÷ $14.70억)^(1/4) − 1 ≈ 13.14%. 매출 CAGR = ($165.91억 ÷ $112.95억)^(1/4) − 1 ≈ 10.09%. (10년 CAGR은 2016년 이전 자료를 확보하지 못해 계산하지 못했습니다.)
· 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률)이 바뀌면 결과가 바뀝니다.
· 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다.
· 지난 5년의 13.1% FCF 성장은 상당 부분 인수합병(M&A)에 기댄 것으로, 같은 속도의 M&A를 계속할 수 있을지는 별도로 확인해야 합니다.
· 그 기대가 타당한지는 사업 모델과 경쟁 환경을 직접 확인해야 알 수 있습니다.
· 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- FCF와 12.4%가격은 연 12.4%를 요구하고 5년 평균은 인수 덕분에 13.1%였습니다.
- 인수 속도가격은 인수가 이어진다고 암묵적으로 가정합니다. 발표를 보세요.
- 매출 성장 추세매년 둔화해 3.5%가 됐습니다. 자체 성장이 안정되는지 보세요.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.