지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 21.6%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 지난 4년 실제 FCF 성장률은 연평균 -0.9%로, 사실상 성장이 없었습니다.
SNPS (시높시스) — 지금 이 가격, 뭘 기대하고 있나
주가 $413.22 (2026-08-17 종가 기준) · 10-K FY2021/FY2023–FY2025 기반
요구 성장률 vs 과거 실제 성장률
주황 = 시장이 요구하는 미래 FCF 성장률. 파랑 = 실제 과거 FCF 성장률. 회색(참고용) = 매출 성장률 — FCF와 달리 꾸준히 두 자릿수로 성장했습니다.
민감도 — 할인율(WACC)이 바뀌면
| WACC | 요구 10년 FCF 성장률 |
|---|---|
| 8% | 18.9% |
| 9% (기본값 · 대형 안정주 기준) | 21.6% |
| 10% | 24.1% |
| 12% | 28.7% |
할인율을 어떻게 잡아도 요구 성장률은 최소 19% 이상 — 지난 4년 FCF 실제 성장률(-0.9%)과는 상당히 먼 숫자입니다.
이 숫자가 흔들리는 조건
- 기준 FCF를 최근 1년(FY2025, $13.5억) 대신 최근 3년 평균($13.8억)으로 바꿔도 요구 성장률은 21.6% → 21.4%로 거의 그대로입니다 — 최근 FCF가 3년 평균과 크게 어긋나지 않기 때문입니다.
- 다만 FY2025 FCF에는 2025년 7월에 마무리된 앤시스(Ansys) 인수 효과가 약 3.5개월치만 반영돼 있습니다. 앤시스가 온전히 1년치 반영되고 회사가 예고한 비용 시너지가 실현되면, "기준 FCF" 자체가 지금보다 커질 가능성이 있습니다 — 그 경우 요구 성장률은 지금 계산보다 낮아질 수 있습니다. 다만 이번 분석 시점에는 그 정상화된 FCF를 공시에서 확인할 수 없어 반영하지 않았습니다.
- 영구성장률을 2.5%가 아닌 다른 값으로 바꾸거나, 성장 기간을 10년이 아닌 5년/15년으로 바꾸면 요구 성장률도 달라집니다. 아래 계산 과정에서 가정을 확인할 수 있습니다.
🔧 계산 과정 보기 (입력값 · 가정 · 출처)
| 입력값 | 사용값 | 출처 |
|---|---|---|
| 현재 주가 | $413.22 | stockanalysis.com, 2026-08-17 16:00 EDT 종가 |
| 발행주식수 | 1억 9,148만주 | stockanalysis.com, 2026-08-17 기준 (시가총액 $79.12B와 정합성 확인됨) |
| 시가총액 | $79.12B | 주가 × 발행주식수, 코드로 재계산 검증 |
| 최근 FCF | $13.49억 | 10-K FY2025 영업활동현금흐름 $15.19억(p.61) − CapEx $1.69억(p.61) |
| 총부채 | $134.85억 | 10-K FY2025 연결대차대조표, 단기+장기부채, p.56 |
| 현금성자산 | $29.61억 | 10-K FY2025 현금+단기투자, p.56 |
| 순부채 | $105.24억 | 총부채 − 현금성자산, 코드로 계산 |
| 할인율(WACC) | 9% (기본) | 대형 안정 기업(S&P500 대형주) 기준값 · 8/10/12% 민감도 병기 |
FCF 정규화 체크: 최근 3년 FCF(FY23 $15.14억 / FY24 $12.68억 / FY25 $13.49억) 평균 대비 FY25 값의 이탈폭은 -2.0%로 ±40% 기준을 넘지 않아 정규화 없이 FY2025 값을 그대로 사용했습니다.
모델 가정: 1단계 10년 성장(역산 대상 g) + 2단계 영구성장 2.5% 고정. 이분법(bisection)으로 g를 역산 — 시가총액 = Σ(FCF×(1+g)^t/(1+WACC)^t, t=1~10) + 잔존가치 − 순부채.
과거 성장률 계산: FCF·매출 모두 10-K FY2021(p.31 부근 연결현금흐름표/손익계산서)과 FY2025 값으로 CAGR = (종료값/시작값)^(1/기간)−1. FY2021 매출은 당시 매각 전이던 소프트웨어 인테그리티 사업을 포함한 원 공시 수치(참고용), FY2025는 해당 사업 제외·앤시스 부분 반영 수치라 완전한 동일 기준 비교는 아닙니다(포트폴리오 자체가 M&A·매각으로 바뀜).
- 이 숫자는 판단의 시작이지 답이 아닙니다.
- 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률)이 바뀌면 결과가 바뀝니다.
- 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다.
- 그 기대가 타당한지는 사업 모델과 경쟁 환경을 직접 확인해야 알 수 있습니다 — 이전에 만들어드린 기업 스토리 리더 분석에서 확인했듯, 시높시스는 지금 앤시스 통합과 디자인 IP 사업 회복이라는 두 가지 큰 과제를 동시에 안고 있습니다. 21.6%라는 요구 성장률이 말이 되려면 이 두 과제가 상당히 잘 풀려야 합니다.
- 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- FCF와 21.6%가격은 연 21.6%를 요구하는데 4년 평균은 -0.9%였습니다.
- 반등의 증거시장은 아직 숫자로 나타나지 않은 반등에 걸고 있습니다.
- 자사주 매입 재개앤시스 부채 상환을 위해 중단했습니다. 재개되면 자신감의 신호입니다.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.