지금 주가는 향후 10년간 FCF가 연 11.8%씩 늘어난다는 가정을 담고 있습니다. 지난 5년 실제 FCF는 연 3.0%씩 줄었지만 이 기간에 농업 다운사이클이 있었고, 최근 12개월 FCF는 이미 회복하고 있습니다.
디어의 지난 5년 실제 FCF는 연평균 −3.0% 줄었고, 매출은 연평균 +0.9% 늘어나는 데 그쳤습니다.
3시장 요구 성장률 vs 과거 실제 성장률
4할인율(WACC) 민감도
| WACC | 요구 성장률(10년, 이후 영구성장 2.5%) |
|---|---|
| 8% | 9.4% |
| 9% (기본 — 대형 안정 기업) | 11.8% |
| 10% | 14.1% |
| 12% | 18.1% |
할인율을 어떻게 보든(8~12%), 시장이 요구하는 성장률은 지난 5년 실제 매출성장(+0.9%)이나 FCF성장(−3.0%)보다 훨씬 높습니다. 가장 관대한 가정(WACC 8%)에서도 9.4%가 필요합니다.
5이 숫자가 흔들리는 조건
만약 최근 12개월(TTM) FCF 대신 FY2025 한 해 FCF($6,099M)만 기준으로 삼으면, 요구 성장률은 WACC 9% 기준 11.8% → 13.0%로 더 높아집니다(최근 FCF가 더 낮았던 해를 기준으로 삼을수록, 미래에 더 많이 성장해야 한다는 계산이 나오기 때문).
영구성장률을 2.5%가 아니라 2.0%로 낮추면 요구 성장률은 소폭(약 0.3~0.5%p) 올라갑니다. 반대로 성장 기간을 10년이 아니라 15년으로 늘리면 요구 성장률은 다소 낮아집니다(매년 덜 성장해도 더 오래 성장하면 같은 가치가 나오므로).
6계산 과정 (자세히 보기)
입력값 5개 + 출처
| 입력값 | 수치 | 출처 |
|---|---|---|
| 현재 주가 | $580.63 | 2026-08-19 종가(미 동부 16:00) — stockanalysis.com 조회, 2026-08-20 오전 확인. 참고: CNN·Investing.com 등 다른 소스는 캐시된 과거 시점 가격을 보여줘 배제했고, StockTwits($580.63 종가 언급)와 상호 대조하여 일치 확인함 |
| 희석 발행주식수 | 270.8백만 주 | 10-Q Q2 FY2026(2026.5.28 제출), 손익계산서 – 2분기 희석평균유통주식수 |
| 최근 FCF (TTM) | $6,677M | = FY2025 FCF($6,099M, 10-K FY2025 p.46·49) − FY2025 상반기 FCF($13M, 10-Q Q2 FY2025) + FY2026 상반기 FCF($591M, 10-Q Q2 FY2026 p.10~11 현금흐름표) |
| 순부채 | $55,917M | 10-Q Q2 FY2026(2026-05-03 기준), 총부채(단기차입 15,632+단기유동화 5,929+장기차입 42,261=63,822) − 현금성자산(7,905) |
| 할인율(WACC) | 9% (기본) | 대형 안정 S&P500 산업재 기업 기준값 적용(기본값) |
FCF 정규화 체크
최근 3개년(FY2023~2025) FCF 평균은 $6,927M. TTM FCF $6,677M은 이 평균 대비 −3.6%로 ±40% 기준 이내이므로 별도 정규화 없이 TTM 값을 그대로 사용했습니다. 일회성 요인(대규모 소송합의·자산매각)은 확인되지 않았습니다.
모델 가정 및 계산식
2단계 모델: 1~10년차는 성장률 g로 복리 성장, 11년차부터는 영구성장률 2.5%로 고정. 시가총액+순부채(기업가치, EV) = Σ[FCF×(1+g)^t / (1+WACC)^t] (t=1~10) + [FCF×(1+g)^10×1.025/(WACC−0.025)] / (1+WACC)^10. 이 식을 만족하는 g를 이분법(bisection)으로 역산(코드 실행, 200회 반복 수렴). 시가총액 = $580.63 × 270.8M주 = 약 $1,572억. + 순부채 $559억 = 목표 EV 약 $2,132억.
⚠️경고
· 가정(할인율, 성장 기간, 영구성장률)이 바뀌면 결과가 달라집니다.
· 역DCF는 "시장이 뭘 기대하는가"를 보여줄 뿐, "얼마가 적정한가"를 말하지 않습니다.
· 그 기대가 타당한지는 사업 모델과 업황(대형 농기계 사이클 바닥 여부, FTC 소송 결과, 관세 영향)을 직접 확인해야 알 수 있습니다.
· 오늘 실적발표로 이 모든 숫자(주가·가이던스)가 바뀔 수 있습니다.
· 투자 판단과 그 결과는 본인 책임입니다.
다음에 확인할 것
이 글의 판단이 계속 맞는지 확인하려면 아래 세 가지를 보면 됩니다. 예측이 아니라 직접 확인해 볼 항목입니다.
- FCF와 11.8%가격은 연 11.8%를 요구하는데 5년간은 다운사이클로 연 3.0% 줄었습니다.
- 최근 12개월 FCF전년 대비 이미 9.5% 늘었습니다. 회복이 이어지는지 보세요.
- 농가 소득 사이클수요는 곡물 가격과 작황을 따라갑니다. 이를 추적하세요.
이 숫자를 어떻게 계산했는지, 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사는 어떻게 다루는지는 계산 방법에 있습니다.
이 글은 기업이 SEC에 제출한 공시와 어닝콜 자료를 바탕으로 한 리서치 요약이며 투자 조언이 아닙니다. 숫자와 출처는 원문 공시로 다시 확인하시기 바랍니다.