주가는 무엇을 가정하고 있을까? 역DCF 읽는 법

한 문장으로

주가는 미래에 대한 베팅입니다. 역DCF는 그 베팅이 무엇인지 묻습니다. 오늘의 가격이 말이 되려면 이 회사의 현금흐름이 앞으로 10년간 얼마나 빨리 늘어야 하는가? 답은 하나의 퍼센트이고, 그 숫자로 할 일은 회사가 실제로 해온 것과 비교하는 것입니다.

숫자를 읽는 순서

• 1. 요구치를 찾는다. 가격이 필요로 하는 연 성장률입니다. 우리 글에서는 맨 위에 나옵니다. 예를 들어 코카콜라은 연 13.3%입니다.
• 2. 실적을 찾는다. 같은 지표가 지난 4~5년 동안 어땠는지 봅니다. 코카콜라의 매출은 연 5.5% 늘었습니다.
• 3. 격차를 본다. 요구치가 실적보다 훨씬 높으면 가격은 회사가 기어를 바꾼다고 가정합니다. 실적보다 낮으면 둔화하거나 지금을 반복하는 정도를 가정합니다.
• 4. 이유를 묻는다. 격차는 판결이 아니라 사업을 더 읽어야 할 이유입니다. 각 글의 나머지가 그 일을 합니다.

우리 데이터의 세 가지 사례

오해하기 쉬운 세 가지

• 왜곡된 출발 연도. 페라리의 4년 실적은 팬데믹이 아직 현금흐름을 누르던 2021년에서 시작해서, 26.7% 성장이 실제 속도보다 좋아 보입니다. 화이자는 코로나 백신 매출 때문에 반대 방향으로 왜곡됩니다.
• 산 성장. EQT은 FCF가 연 47% 늘었지만 대부분 두 번의 인수에서 나왔고, 자체 생산량 성장은 6.4%였습니다. 인수로 쌓은 실적은 자체 성장의 기록이 아닙니다.
• 잘못된 잣대. 마이크로소프트은 FCF(1.9% (FCF, 5년)) 기준으로는 요구가 커 보이고 클라우드 매출 성장에 비하면 훨씬 덜합니다. 어느 지표를 믿느냐에 따라 답이 달라집니다.

알려주지 못하는 것

역DCF는 목표주가도 예측도 아닙니다. 할인율과 출발점 현금흐름에 따라 크게 움직이기 때문에 글마다 민감도 범위를 보여줍니다. 어디를 더 깊이 볼지 정하는 데 쓰고, 그다음에는 공시를 읽으세요. 은행·리츠·현금흐름이 마이너스인 회사를 다루는 방법을 포함한 전체 방법은 계산 방법 페이지에 있습니다.

다음으로

가격이 가장 높은 성장을 요구하는 회사들은 요구가 가장 높은 순위에서, 가장 낮게 요구하는 회사들은 요구가 가장 낮은 순위에서 볼 수 있습니다.